Закупка Министерством финансов РФ валюты на 192,5 млрд рублей в период с 7 марта по 5 апреля 2018 года является техническим событием – считает доцент кафедры национальной безопасности РАНХиГС Павел Грибов .

Это техническое событие для Минфина РФ

Примечательно, что эта закупка иностранной валюты будет проводиться с дополнительных нефтегазовых доходов и возникает вопрос, как это отразится на российской макроэкономической обстановке, а также на актуальной рыночной стоимости рубля.

«Такие операции проходят регулярно, у них есть определенный график, и вообще это стандартная финансовая политика со стороны нашего государства. Подобные закупки иностранной валюты, особенно на сверхприбыли, происходят волнами, и здесь начало календарного года является одной из обычных дат для таких действий», - констатирует Грибов.

По словам Павла Геннадьевича, этому способствует и рыночная стоимость рубля, когда иностранную валюту можно купить по приемлемой и даже выгодной цене, поскольку понятно, что валютные курсы в течение календарного года продолжат плавать.

«Кроме того, не нужно забывать про то, что Минфин до нового года проводил размещение облигаций на значительную сумму, что было для нас чрезвычайно важно, учитывая, что тогда вовсю шла речь о новых западных санкциях», - заключает Грибов.

Сегодня Минфин и Центробанк не регулируют курс рубля с помощью закупок валюты

Как замечает эксперт, это событие привело к тому, что России необходимо пополнить свои запасы валюты.

Также для нас немаловажным является то обстоятельство, а не приведет ли это к проседанию курсу рубля. Тем более, если брать политику Минфина, то можно вспомнить заявления со стороны российского финансового министерства о том, что стоимость рубля сегодня является слишком высокой, и правительство РФ приложит все усилия, чтобы наша валюта не росла дальше.

В этом плане, существует вероятность, что столь значительная закупка иностранной валюты со стороны российского Минфина может несколько скорректировать курс рубля и приведет к его снижению по отношению к доллару и евро.

«Отслеживание курса рубля – это все-таки прерогатива Центробанка РФ, но в последние годы с учетом мягкого курса Минфин и Центробанк все-таки гораздо реже прибегают к такой мере по регулированию курса национальной валюты, а вот раньше подобные действия были обыденным явлением для российского финансового регулятора», - резюмирует Грибов.

Сегодня в России совсем другая ситуация с рублем, чем до 2014 года

Раньше подобные меры по регулированию стоимости рубля с помощью закупки других валют считались крайне эффективным способом, но уже года, как три, эта практика, если не ушла в прошлое, то была очень серьезно ограничена. Это связано с тем, что Центробанк и Минфин РФ пришли к выводу, что подобное регулирование является гораздо менее выгодным.

«Тем более, такие операции могут приводить к краткосрочным изменениям курса, но на практике российский рынок очень быстро все отыгрывает обратно и макроэкономических эффектов добиться не удается. К тому же, на сегодня ситуация изменилась и курс рубля теперь не регулируется Центробанком РФ, а находится в свободном плавании», - резюмирует Грибов.

Таким образом, перед нами технический момент, когда Минфин просто пополняет свои золотовалютные резервы, чтобы иметь необходимый запас средств для проведения каких-то важных и необходимых операций на внешнем рынке.

Доцент РАНХиГС Сергей Хестанов в комментарии для ФБА «Экономика сегодня» пришел к выводу, что эта закупка валюты со стороны российского Центробанка РФ была ожидаемой и не стала сколько-либо неожиданной для российского финансового рынка.

Эта практика выполняется в соответствии с федеральным бюджетом

«Саму сумму нельзя назвать малой, но, в то же время, она и не является огромной, поэтому для российского финансового рынка данное действие представляет собой среднюю закупку иностранной валюты. Поэтому, скорее всего, мы не увидим каких-то выходящих за рамки колебаний российского рубля по причине подобной политики со стороны Минфина», - заключает Хестанов.

Как полагает Сергей Александрович, гораздо большее влияние на стоимость рубля будет оказывать цена на нефть, а также существенные изменения в рамках глобального рынка, а не эти технические действия со стороны Министерства финансов США.

«Минфин достаточно регулярно закупает иностранную валюту, и рынок к этому довольно-таки спокойно относится. И здесь необходимо понимать, что параметры закупки известны всем заранее, поэтому данное действие, само по себе, не может привести к незапланированным колебаниям на российском финансовом рынке», - констатирует Грибов.

Здесь для нас гораздо важнее, что нужная для федерального бюджета и финансовой системы цена на нефть уже давно известна, как и «цена отсечения», поэтому данная практика базируется на главном российском финансовом документе.

«Цена отсечения – это главный показатель в рамках российского федерального бюджета, поскольку все доходы от продажи углеводородов, полученные выше этой цены, должны поступать в распоряжение Министерство финансов и следовать на хранение в специальные фонды для формирования отечественных финансовых резервов», - резюмирует Грибов.

Соответственно, действия Минфина в этой ситуации являются абсолютно предсказуемыми, не говоря уже о том, что, во-первых, об этой закупке было сообщено заранее, а, во-вторых, она следует из самой сути федерального бюджета.

С февраля Министерство финансов и ЦБ начнут покупать валюту на внутреннем рынке. Объем интервенций будет определяться ежемесячно и зависеть от суммы нефтегазовых сверхдоходов бюджета, объявил Минфин

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Минфин с февраля 2017 года начнет операции по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке, они будут проводиться «в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий», а также снижения влияния цены на нефть на российскую экономику и бюджет, говорится в сообщении ведомства. Для проведения операций министерство будет привлекать Центральный банк.

Пока цена на нефть российской марки Urals превышает заложенный в бюджет уровень $40 за баррель, Минфин будет покупать валюту в объеме дополнительных нефтегазовых доходов (оценочных доходов от превышения фактической цены нефти над $40), поясняет Минфин. В случае понижения цены на нефть ниже $40 министерство будет продавать валюту.

В начале каждого месяца Минфин будет публиковать оценку дополнительных (или выпадающих) нефтегазовых доходов и, соответственно, месячный план по покупке (продаже) иностранной валюты, следует из сообщения ведомства. Дневной объем операций будет рассчитываться путем деления месячного объема на количество торговых дней. В ходе торгового дня валюта тоже будет покупаться (продаваться) равномерно.

Дополнительные нефтегазовые доходы на текущий месяц будут рассчитываться как превышение оценочных нефтегазовых доходов (которые будут зависеть от фактических котировок Urals и курса рубля за предыдущий месяц) над заложенными в бюджет. А месячный объем покупок валюты будет определяться как дополнительные нефтегазовые доходы по оценке на текущий месяц плюс отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов за предыдущий месяц от оценочных за тот же месяц. Иными словами, «ошибки» в оценке нефтегазовых доходов за предыдущий месяц будут автоматически корректироваться в следующем месяце.

«Данный подход в сущности представляет собой реализацию механизма минимизации влияния изменчивости нефтяных цен на внутренние экономические условия до введения бюджетных правил», — отмечает Минфин. Без действующих бюджетных правил дополнительные нефтегазовые доходы в 2017 году не могут быть использованы на финансирование расходов федерального бюджета.

Слишком «непредсказуемый» рубль

Ранее правительство не тратить сверхдоходы от укрепляющейся нефти на финансирование дополнительных расходов бюджета до принятия нового бюджетного правила. Бюджетное правило, предусматривающее перевод сверхдоходов от нефти в резервы, должно начать работать с 2020 года. Оно определит базовой ценой нефти отметку $40 за баррель и будет ограничивать бюджетные расходы так, что они должны будут равняться базовым доходам за вычетом процентных расходов на обслуживание долга, объяснял в сентябре Силуанов. В 2018-2019 годах, по словам министра, должна произойти «подводка, вхождение в конструкцию постоянно действующих бюджетных правил». По оценке Минфина, дополнительные поступления в бюджет при средней цене нефти $50 за баррель составят около 1 трлн руб., что эквивалентно примерно $17 млрд при текущем курсе.

В бюджет на 2017-2019 годы заложена цена нефти $40. Однако в последнее время она укрепилась вслед за мировыми ценами: за период мониторинга с середины декабря 2016 года по середину января 2017-го средняя цена Urals составила $52,5.

19 января первый вице-премьер Игорь Шувалов , что ЦБ может начать закупать валюту на рынке из-за укрепления цен на нефть. «При сегодняшних ценах на нефть и с учетом принятого решения нетраты дополнительных нефтегазовых доходов мы можем с уверенностью говорить о возможности покупки валюты на рынке», — заявил Шувалов. Как отметил чиновник, волатильность рубля плохо сказывается на российских экспортерах, из-за чего правительство считает важным «обеспечить бóльшую предсказуемость рублю, его меньшую подверженность малопредсказуемым изменениям цен на нефть». Рубль за прошлый год укрепился на 20% и продолжил укрепление в 2017-м.

Министерством были определены следующие цели данных операций: повышение стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижение влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы.

Объем операций по купле/продаже иностранной валюты зависел от суммы нефтегазовых доходов федерального бюджета. Пока фактическая цена на нефть марки Urals превышала заложенный в госбюджет уровень $40 за баррель, Минфин совершал операции по покупке иностранной валюты в объеме дополнительных нефтегазовых доходов.

В случае снижения фактических цен ниже указанного уровня, министерство должно было продавать иностранную валюту в объеме выпадающих нефтегазовых доходов. При этом накопленный объем операций по продаже иностранной валюты не должен был превышать накопленную с начала их проведения сумму уже купленной иностранной валюты.

Однако, благодаря тому, что нефтяные цены весь года находились выше заложенного в госбюджет уровня, Минфин выступал лишь в качестве покупателя иностранной валюты, ежемесячно пересматривая объем будущих операций в зависимости от изменения размера дополнительных нефтегазовых доходов.

Объем операций Минфина на валютном рынке зависит от разницы между суммой нефтегазовых доходов федерального бюджета, фактически полученной за месяц в рублях, и запланированной исходя из зафиксированной в госбюджете цены нефти, поэтому объем данных операций напрямую зависит от рублевой стоимости нефти.

Следующий график иллюстрирует эту прямую зависимость между ежемесячной динамикой объема покупок валюты Минфином и изменением рублевой стоимости нефти.

В итоге Минфин с начала февраля приобрел иностранной валюты приблизительно на $14,2 млрд, потратив на это 827,6 млрд руб. Для сравнения, за тот же период оборот в паре USD/RUB с расчетами «сегодня» и «завтра» составил чуть более $1 трлн.

Таким образом, по сравнению с оборотами российского валютного рынка, операции Минфина выглядят достаточно скромно. Но учитывая их направленность и перманентность, они, несомненно, выступили устойчивым внутренним фактором, оказывающим стабилизирующее воздействие на курс рубля.

Оказал ли Минфин своими сделками влияние на валютный рынок? Несомненно, но т.к. основной целью данных операций была стабилизация валютного рынка, видимого эффекта (увеличение волатильности, неожиданная смена краткосрочной тенденции) не наблюдалось, что вполне естественно.

Напротив, скорей всего, благодаря действиям Минфина на валютном рынке, курс рубля в этом году был менее подвержен воздействию колебаний нефтяных котировок и даже тенденциям на внешнем валютном рынке.

А учитывая тот факт, что министерство весь год занималось исключительно покупкой валюты, постепенно наращивая объем данных операций по мере роста нефтяных цен, можно с уверенностью утверждать, что без этих сделок курс рубля был бы на 3-6% выше текущих уровней.

С 2018 года Минфин меняет формулу, определяющую объем операций на российском валютном рынке. Начиная с января, объем дополнительных нефтегазовых доходов и величина корреспондирующих операций на валютном рынке будет определяться как разность между объемом нефтегазовых доходов федерального бюджета и базовым объемом нефтегазовых доходов, рассчитываясь на основе фактически сложившегося валютного курса рубля.

Кроме того, в конце декабря министр финансов Антон Силуанов заявил, что Минфин в следующем году увеличит покупку валюты на рынке до 2 трлн руб. при цене нефти Urals $54-55 и до 2,8 трлн руб. при $60 за баррель. Т.е. в 2,5-3,5 раза больше, чем он потратил на приобретение иностранной валюты с февраля 2017 года.

БКС Экспресс

Минфин раскрыл январский объем закупок валюты в рамках бюджетного правила. Закупки впервые будут проводиться по новой формуле, их объем превысит рекордный показатель декабря

Фото: Andrew Harrer / Bloomberg

В январе Минфин планирует направить на покупку иностранной валюты 257,1 млрд руб. нефтегазовых сверхдоходов (доходы от цены нефти выше $40 за баррель). Это будет новый рекорд валютных закупок (в декабре на эти цели было направлено 204 млрд руб.).

«Операции будут проводиться в период с 15 января по 6 февраля 2018 года, соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты составит в эквиваленте 15,1 млрд руб.», — говорится в сообщении Минфина. Это больше, чем ожидали аналитики: например, экономисты, опрошенные Reuters , прогнозировали , что январский объем валютных покупок будет определен на уровне 242 млрд руб. (медианный прогноз девяти экспертов).

Более высокий, чем ожидалось, объем валютных операций связан с растущей ценой нефти на фоне протестов в Иране, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «Рубль восстановил свою корреляцию с нефтью и следует за высокой ценой на нефть. Не думаю, что покупки Минфина окажут эффект на курс рубля», — говорит она.

Объявленный объем интервенций не приведет к ослаблению рубля, считает главный экономист «ПФ Капитал» Евгений Надоршин, в январе можно ожидать дальнейшего укрепления российской валюты. ​«Курс рубля к концу месяца будет в существенной степени зависеть от новых санкций США. Они могут быть весьма чувствительными и повлиять на курс существеннее, чем счет текущих операций, интервенции Минфина и все остальное», — говорит аналитик.

Средняя цена российской нефти Urals в декабре составила $63,61 за баррель, следует из данных Минфина. Среднегодовая цена российской нефти по итогам 2017 года составила $53,03. Мировые цены на нефть (котировки Brent) близки к $70.

Новая формула

Минфин с февраля 2017 года направляет на покупку валюты нефтегазовые сверхдоходы, полученные за счет более высокой по сравнению с заложенной в бюджете цены на нефть. Для резервов закупаются доллары, евро и фунты стерлингов в пропорции 45:45:10%.

Месячный объем покупок определялся как дополнительные нефтегазовые доходы по оценке на текущий месяц плюс отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов за предыдущий месяц от прогнозировавшихся за тот же месяц. Формула учитывает не только цены на нефть, но и прогноз по экспорту энергоносителей.

В 2017 году Минфин закупал валюту исходя из прогнозного курса рубля, заложенного в бюджет, и рублевой цены на нефть. Схема, учитывающая прогнозный курс рубля, приводила «к некоторой процикличности объемов операций относительно потоков капитала (рост закупок валюты при росте притока капитала. — РБК )», рассказывал Reuters замминистра финансов Владимир Колычев. Это, поясняли РБК в Минфине, приводило к «искажению в ценообразовании валютного курса».

В ведомстве для определения объема покупок, Минфин перешел на нее с 1 января 2018 года. Теперь объемы операций зависят от фактически сложившегося курса рубля за предыдущий месяц (а не прогнозного, как раньше). Новый механизм устраняет «искажение в ценообразовании валютного курса, связанное с процикличностью объемов операций относительно потоков капитала», поясняли РБК в Минфине. То есть при росте цены на нефть в долларах объемы закупок, согласно новой формуле, будут увеличиваться, а при падении — снижаться, и это не будет зависеть от рублевой цены. Ранее , что переход на новую формулу приведет к увеличению объемов закупок.

Минфин закупил валюты на 829 млрд руб. (или 842 млрд руб. с учетом курсовой переоценки). В 2018 году накопленная сумма валюты будет переведена со специального счета Минфина в Фонд национального благосостояния.

В течение 2018 года Минфин для ФНБ примерно на 2 трлн руб. дополнительных нефтегазовых доходов при ценах на нефть $54-55 за баррель, оценивал Силуанов в конце декабря (эти суммы, соответственно, будут переведены в ФНБ уже в 2019 году). При $60 за баррель объем закупок валюты составит 2,8 трлн руб.

Минфин считает, что механизм покупок валюты снижает зависимость курса рубля от цены нефти, что делает макроэкономические условия более предсказуемыми. В результате закупок уже «заметно снизилась чувствительность курсовых колебаний на валютном рынке к динамике цен на нефть, что нашло отражение, во-первых, в оценке инвестиционных рисков и сокращении соответствующих риск-премий (ценовых премий за риск владения российскими госбумагами. — РБК ), а во-вторых, в снижении инфляционных ожиданий — двух ключевых компонентов стоимости долгосрочного капитала», заявил 10 января министр финансов Антон Силуанов.

Москва. 7 февраля. сайт - Министерство финансов РФ приступает к покупке иностранной валюты на рынке за счет дополнительных нефтегазовых доходов бюджета.

Банк России в интересах Минфина с 7 февраля по 6 марта будет в течение 18 рабочих дней ежедневно покупать валюту на сумму 6,281 млрд рублей, следует из графика покупок, опубликованного на сайте Федерального казначейства.

Всего Минфин оценил дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета, которые могут быть направлены на покупку валюты, в феврале в 113,1 млрд рублей.

Ранее, 25 января, министерство заявило о том, что с февраля начнет осуществлять операции по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке с привлечением Банка России "в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы".

Объем ежемесячных операций зависит от суммы нефтегазовых доходов бюджета. Покупка валюты будет осуществляться, пока фактическая цена на нефть Urals превышает $40 за баррель, при ее снижении ниже этой планки будут проводиться операции по продаже валюты в объеме выпадающих нефтегазовых доходов.

Операции будут проводиться в соответствии с постановлением "Об осуществлении операций по управлению остатками средств на едином счете федерального бюджета в части покупки (продажи) иностранной валюты" 2013 года, в соответствии с которым, в частности, проводилась покупка валюты для Резервного фонда в 2014 году. Так, приобретенная валюта должна размещаться на банковских счетах Федерального казначейства в иностранных валютах, открытых в ЦБ, на остатки размещенных валютных средств начисляются проценты.

При оценке ежемесячных нефтегазовых доходов Минфин учитывает котировки нефти Urals за период, за который рассчитывается ставка НДПИ (месяц, предшествующий расчетному, в данном случае расчетный месяц - февраль), и ставки вывозной пошлины (с 15-го числа месяца, предшествующего отчетному, по 14-е число отчетного месяца), курс рубля за отчетный месяц и ожидаемый курс рубля в расчетном месяце. Также учитывается оценка экспортной цены газа, прогноз цены на газ на внутреннем рынке по базовому сценарию социально-экономического развития, прогнозные (по базовому сценарию социально-экономического развития России) объемы добычи нефти и газа, объемы и структура экспорта нефти, газа и нефтепродуктов.

Ранее Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые поступления в 2017 году при цене $50 за баррель в 1 трлн рублей, при $55 за баррель - в 1,4 трлн рублей. Правительство РФ приняло решение не увеличивать на сумму этих допдоходов расходы бюджета, частично направляя их на финансирование уже утвержденных расходов и на покупку валюты на рынке. В результате Минфин ожидает сокращения использования Резервного фонда на финансирование дефицита бюджета в 2017 году, при этом министр финансов РФ Антон Силуанов не исключил и пополнения фонда во втором полугодии в случае благоприятной конъюнктуры. Дефицит бюджета РФ на 2017 год запланирован в 3,2% ВВП при цене $40 за баррель, при этом на его финансирование планировалось направить из Резервного фонда и ФНБ 1,8 трлн рублей.