Новые инструменты краткосрочного финансирования. Методы и инструменты краткосрочного финансирования

Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.

Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:

Форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;

Участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;

Фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;

Изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения.

Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев.

8.Структура и цена капитала: основные понятия.

Капитал - общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.

В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал - в форме оборотных активов.

По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.

Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия - внутреннего или внешнего.

Общая стоимость капитала - средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.

Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

Структура капитала и ее оптимизация.

Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.

При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

1. за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;

2. через эмиссию акций;

3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

4. комбинированным, смешанным, способом

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель - объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.

Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.

Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.

Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.

Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.


Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может использоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средствам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирование долгосрочного проекта.
Сравнение краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет как преимущества так и недостатки каждого способа. Как правило, о краткосрочном финансировании легче договориться, оно обычно менее дорого и предоставляет заемщику большую гибкость. С другой стороны, краткосрочные процентные ставки подвержены большим колебаниям, чем долгосрочные; часто необходимо рефинансирование, и невыплаченные платежи могут отрицательно повлиять на оценку кредитосггособности заемщика, который испытывает проблемы ликвидности.
Краткосрочное финансирование обычно классифицируется по двум основным категориям: спонтанное и договорное. Спонтанное финансирование определяется счетами к оплате, которые возникают при ежедневных операциях фирмы.
Другая категория краткосрочного финансирования состоит из договорных источников финансирования: банковского кредита и необеспеченных и обеспеченных займов. Это финансирование не спонтанное, так как о нем должна существовать договоренность на формальном основании.
Основная проблема краткосрочного финансирования состоит в выборе из различных краткосрочных финансовых инструментов, и она решается сравнением переменных затрат, доступности, гибкости и сроков.
Товарный кредит - самый большой источник краткосрочных ресурсов для бизнеса. При развитой экономике большинству покупателей нет необходимости оплачивать товары в момент поставки и им предоставляется короткий период отсрочки оплаты. Гак как поставщики более либеральны в продлении кредита, чем финансовые учреждения, то компании, особенно небольшие, полагаются в большей мере на эту форму финансирования.
Обычно товарный кредит продлевается в соответствии с тремя типами договоренности:
открытый счет;
векселя к оплате;
акцептованные торговые векселя.
Открытый счет - наиболее часто используемый вид товарного кредита. Согласно этой договоренности покупатель не подписывает формальное долговое обязательство, показывающее сумму долга. Продавец отправляет товары покупателю и посылает счет, в котором указываются отправленные товары, общая сумма долга и условия продажи. Продавец обычно продлевает кредит, основываясь на исследовании кредитоспособности покупателя. Кредит с открытием счета появляется в балансе покупателя как дебиторская задолженность.
Вексель к оплате - подписывается покупателем и является доказательством его долга продавцу. Вексель опредеяет оплату обязательства до некоторой указанной будущей даты. Эта договоренность используется, когда продавец хочет, чтобы покупатель формально подтвердил долг. Вексель, например, может быть выпущен, когда открытый счет покупателя становится подлежащим оплате.
Акцептованный торговый вексель - договоренность, которая предусматривает формальное признание задолженности покупателем. Согласно этой договоренности, продавец составляет переводной вексель на покупателя, приказывая покупателю оплатить переводной вексель до некоторой будущей даты. Товары не будут отгружены продавцом, пока покупатель не примет переводной вексель. При принятии переводного векселя покупатель определяет банк, в котором переводной вексель будет оплачен, когда он станет подлежащим оплате. С этого времени переводной вексель становится акцептованным торговым векселем.
Продавец продлевает кредит покупателю указывая так называемый чистый период, который определяет период времени, в течение которого можно производить оплату. Условие «чистыми 30» означает, что вексель или счет должен быть оплачен в течение 30 дней.
Под «чистым периодом со скидкой при оплате наличными» продавец в дополнение к продлению кредита, предлагает скидку, если счет оплачен в течение первой половины чистого периода. Условия «2/10, чистыми 30» указывают, что скидка 2% предоставляется, если счет оплачен в течении 10 дней, позднее (с 11 по 30 день) покупатель должен оплатить полную сумму.
Таким образом, в соответствии с условиями продажи покупатель не всегда обязан оплачивать полную стоимость товарного кредита. Использование такого способа финансирования подразумевает определенные финансовые затраты, которые зависят от производственного цикла. Поэтому уметь рассчитывать такие затраты необходимо при двух обстоятельствах, когда фирма: не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода, платит по счету после чистого периода.
Существуют определенные издержки неиспользованных возможностей, следующие из решения не брать скидку, когда это возможно. Предположим, что условия продажи - «2/10, чистые 30» и фирма не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода. Для счета в 1 000 рублей, это означало бы использование 980 рублей в течение 20 дней (с 11-ого до 30-ого дня), но за эту привилегию нужно платить 20 рублей (скидка, от которой отказались). Стоимость, в виде годового процента невзятия скидки при оплате наличными может быть установлена следующим образом:
_ Процентная скидка 365 дней
Годовая процентная ставка = х
100 процентная скидка (дата платежа - период действия скидки)
В нашем случае стоимость годового процента была бы:
Годовая процентная ставка =---х = 37,24%
ЮО-2 20
Это означает, что отказ оплатить товар в течение 10 дней с целью использования данной суммы в течение 30 дней равнозначен взятию кредита в банке под 37,24% годовых.
Как мы видим, товарный кредит может быть очень дорог, когда скидка при оплате предлагается, но не принимается.
Оплата после чистого периода (задержка платежей) также является дополнительным краткосрочным финансированием. Полученные выгоды для фирмы должны сопоставляться с дополнительными затратами: штрафы за просроченные платежи или процент, которые могут быть наложены в зависимости от принятой практики в отрасли; возможное ухудшение оценки кредитоспособности; возможное ухудшение способности фирмы получить кредит в будущем; возможное увеличение запрашиваемой цены продажи продавцом в результате продления кредита.
Вообще, можно отложить некоторые счета к оплате после окончания чистого периода без серьезных последствий. Поставщик может согласиться принять отсрочку в оплате, если риск безнадежности долга незначителен, или в случае сезонных закупок или сокращения объемов продаж и т.д.
Предприниматель должен хорошо представлять последствия товарного кредита и дополнительных затрат в результате решения об отказе от скидки или решения о платежах после чистого периода. Кроме того, предприниматель должен сравнить выгоды от товарного финансирования с другими альтернативными краткосрочными формами финансирования.
Главное преимущество товарного финансирования состоит в том, что оно является легко доступным, так как в отличие от других форм краткосрочного финансирования, нет никакой необходимости вести переговоры с кредитором об условиях ссуды. Это означает, что фирма может избежать потерь времени на реализацию потребности в финансировании, т.е. между временем возникновения необходимости в фондах и временем, когда они доступны. Товарное финансирование обладает большой гибкостью и может избежать строгих графиков оплаты. При известном имидже предприниматель может также избегать ограничений на свои операции и мер предосторожности со стороны кредитора. Поставщики часто более снисходительны в случае финансовых проблем при реализации проектов, чем банкиры или другие кредиторы. Наконец, для ряда проектов нет альтернативных источников краткосрочного финансирования, кроме товарного.
Следует иметь в виду, что основной источник получения средств - это продажи, и для проектов, связанных непосредственно с продажами, товарное финансирование не только не ухудшало бы положение фирмы, а наоборот, делало бы его более устойчивым. Например, для сети супермаркетов, товарное финансирование является избыточным, так как срок реализации при правильной организации торговли значительно меньше, чем чистый период.
Но несмотря на преимущества товарного кредита, многие фирмы используют другие формы краткосрочного финансирования, чтобы можно было бы воспользоваться преимуществом скидок при приобретении товаров.
Главными формами договорного финансирования являются кредиты финансового рынка и краткосрочные займы.
Формы кредита финансового рынка: краткосрочный коммерческий вексель; банковский финансовый вексель; краткосрочные ссуды; кредитные договора; овердрафт;
соглашение о возобновлении кредита; операционные ссуды; ссуды с погашением в рассрочку; скидки по торговым векселям;
ссуды, гарантированные дебиторской задолженностью;
ссуды, гарантированные запасами;
факторинг.
Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченный краткосрочный договорной простой вексель, продаваемый на финансовом рынке. Некоторые корпорации могут также выпускать «обеспеченный банком» коммерческий вексель. Банк обеспечивает за плату аккредитив, гарантирующий инвестору, что обязательства компании будут оплачены.
Банковский финансовый вексель - краткосрочный простой вексель, по которому банк, принимая его, обещает оплатить держателю номинальную сумму в срок платежа.
Источники краткосрочных займов и ссуд - коммерческие банки и финансовые компании, осуществляющие свою деятельность на договорной основе. Заемщики должны обратиться с просьбой о займе и кредиторы могут предоставить запрошенные суммы на определенных условиях.
Чтобы попросить банковскую ссуду, фирма должна иметь достаточные активы и хорошую ликвидность, и (или) бизнес-план, соответствующие требованиям банка. Когда соглашение достигнуто, заемщик обычно подписывает документ, заявляющий, что заемщик соглашается возместить ссуду в срок. Подлежащий оплате счет может быть оплачен в сроки платежа или в рассрочку.
Займы приносят банку доход в виде процентной ставки и базисная ставка процента - самая низкая процентная ставка по краткосрочным займам от банка. Банки взимают по базисной ставке только со своих наиболее кредитоспособных клиентов; для других заемщиков используются более высокие процентные ставки или им отказывают вообще. Банковские ссуды могут классифицироваться по двум категориями: необеспеченные ссуды; обеспеченные ссуды.
В большинстве случаев финансовые компании не предлагают необеспеченные ссуды просто потому, что заемщики, заслуживающие необеспеченный кредит, могут получить заем по более низкой стоимости у коммерческого банка. Следовательно, мы рассмотрим необеспеченные займы только коммерческих банков.
Необеспеченные ссуды - форма долга, который не гарантирован залогом в виде конкретных активов. Этот вид ссуды рекомендуется для кредитоспособных компаний для финансирования проектов с быстро наполняемыми денежными потоками.
По этой причине они обычно расцениваются как «автоматически погашаемые», так как активы, приобретенные на деньги от дохода, создают достаточные денежные потоки, чтобы оплатить ссуду. Недостатком этого вида ссуды можно считать то, что из-за краткосрочного характера она подразумевает более высокую процентную ставку, чем обеспеченная ссуда.
Доказательством долга по необеспеченной ссуде может служить простой вексель, подписанным заемщиком, в котором указывается процент, наряду с тем, как и когда ссуда будет возмещена. Необеспеченные ссуды могут быть продлены по договоренности о возобновлении кредита или в текущем порядке.
При использовании кредитных договоров банк соглашается предоставлять деньги заемщику до определенной суммы в зависимости от оценки банком кредитоспособности заемщика. Договор заключается на срок до 1 года и может возобновляться ежегодно. Преимущества кредитных договоров для проектов очевидны - легкий и немедленный доступ к фондам, дающий возможность получить денег столько, сколько необходимо, и возмещать немедленно по мере наличия свободных денег. Однако, как правило, открытие кредитной линии по договору для финансирования новых проектов доступно только при хорошем финансовом состоянии заемщика, продолжительной работе банка с заемщиком и обеспечении надежных гарантий.
Кредиты по текущему счету (овердрафт) - договор, согласно которому платежные документы могут быть выписаны до конкретной максимальной суммы. Они часто продлеваются год за годом, являясь фактически формой среднесрочного финансирования.
Соглашение о возобновлении кредита - формальное юридическое обязательство продлить кредит до некоторой максимальной суммы в течение заявленного периода времени. От заемщика требуется выплатить комиссионные за неиспользованную часть возобновляемого кредита в дополнение к проценту на любую данную взаймы сумму.
Операционные ссуды как инструмент краткосрочного финансирования особенно удобны, если существует потребность в краткосрочных фондах для одной определенной цели. Подрядчик может получать заимствования от банка, для завершения строительства и когда, строящийся объект будет готов, он вернет ссуду банку. Способность заемщика выполнить свои обязательства при этом имеет первостепенную важность.
Ссуда с погашением в рассрочку подразумевает ежемесячные платежи, включающие в себя и возврат части ссуды, и выплату процентов. Когда основная часть ссуды будет возвращена, рефинансирование может быть осуществлено по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды состоит в том, что она может быть приспособлена для удовлетворения сезонных или пиковых потребностей в финансировании.
Скидки по торговым векселям получаются из следующего ряда действий. Изготовитель, продающий товары в кредит, выписывает вексель на покупателя. Покупатель подписывает вексель сам или передает его банку, чтобы акцептовать его. Изготовитель передает вексель в свой банк, и банк принимает его за определенную плату. Процентная ставка изменяется в зависимости от сроков векселя и обычного уровня процентной ставки на местном финансовом рынке.
Если оценка кредитоспособности заемщика низкая, банк сможет предоставить деньги только под гарантии безопасности, то есть под некоторую форму имущественного залога. Имущественный залог может иметь много форм, включая товарные запасы, рыночные ценные бумаги или основные фонды.
При обеспеченных ссудах кредиторы имеют два источника выплаты ссуды: свободные денежные средства фирмы и стоимость обеспечения. Недостаток обеспеченной ссуды - уменьшение производственной гибкости.
Есть три главных способа обеспечения ссуд: гарантия в виде дебиторской задолженности, гарантия в виде запасов и гарантия в виде имущества.
Дебиторская задолженность одна из наиболее ликвидных форм активов фирмы, и поэтому желаемое обеспечение краткосрочной ссуды. В оценке запроса ссуды, кредитор должен проанализировать качество дебиторской задолженности, процент, под который он желает предоставить ссуду и размер дебиторской задолженности. Поэтому, дебиторская задолженность среднего и небольшого размера потребует более высоких на рубль ссуды административных затрат у кредитора. Ссуда, гарантированная дебиторской задолженностью, может быть или на неуведомляемой или на уведомляемой основе, в зависимости от того, уведомляются или нет клиенты фирмы, что их счета заложены.
Ссуды, гарантированные материальными запасами, выдаются, если товары в материальных запасах имеют следующие особенности: их можно продать; нескоропортящиеся; стандартизированные; имеющие быстрый оборот; не подвержены быстрому износу;
могут быть проданы не только сбытовыми организациями фирмы; имеют устойчивые цены и торговые издержки.
Обычно, сумма, выданная под залог материальных запасов, не превышает 75% от стоимости этих запасов.
Документально финансирование запасов включает изменяющееся обеспечение займа, складскую расписку и расписку в получении имущества в доверительное управление. В случае изменяющегося обеспечения займа, гарантии кредитора - совокупный запас за исключением специально определенных активов.

При складской расписке кредитор получает вознаграждение в виде материальных запасов заемщика, хранящихся на складе специального хранения. Запасы, служащие обеспечением ссуды, по желанию кредитора могут храниться на специально выделенной должником площади. Должник имеет доступ к товарам, но должен постоянно отчитываться за них перед кредитором. Имущественный залог освобождается только тогда, когда заемщик выплатит часть ссуды.
При расписке в получении имущества в доверительное управление, кредитор имеет право собственности на данные товары, но освобождает их для заемщика, чтобы продать от имени кредитора. Поскольку товары продаются, заемщик переводит деньги кредитору. Пример использования расписки в получении - финансирование агента по продаже автомобилей. Недостаток расписки в получении имущества состоит в том, что расписку нужно давать на определенные изделия.
Факторинг включает продажу или передачу права собственности дебиторской задолженности посреднику, который приобретает счета как основной капитал. Дебиторская задолженность продается без регресса, что означает, что фирма - продавец не ответственна за любую дебиторскую задолженность, не собранную посредником. В результате продажи посреднику, дебиторская задолженность исключается из балансового отчета продавца.
Факторинг включает две различных услуги посредника, каждая с отдельным прейскурантом комиссионных сборов. При первой услуге, названной срочным факторингом, посредник предоставляет услуги по оценке кредита и его сбору и берет на себя кредитный риск и риск потери безнадежного долга при покупке счетов. Посредник может отказываться от счетов, предлагаемых во время продажи. Фирма получает платежи за продаваемую дебиторскую задолженность каждый месяц в средний срок платежа счетов посредника. Комиссионные посредника варьируются в диапазоне приблизительно от 0.77 до 2%.
Вторая услуга - факторинг со скидками. При этом соглашении фирма, продающая дебиторскую задолженность, может получить средства от посредника до средней даты платежа. Доступные средства равны чистой сумме счета после скидок при оплате наличными, минус скидки на покрытие расчетных требований, доходов и другие скидки. Проценты начисляются ежедневно и компенсационные остатки не требуются.
К преимуществам факторинга относят: быстрое получение денежных средств, снижение расходов, так как не требуется длительная проверка кредита, использование финансовой консультации, лучшие финансовые показатели. Но имеющиеся недостатки снижают эффективность факторинга: высокая стоимость услуг и плохое впечатление, остающееся у заказчика из-за изменения владельца дебиторской задолженности.
Ключевыми вопросами в полном анализе альтернативных источников финансирования являются: сравнение их издержек, гибкости, распределения по срокам, доступности и эффективности использования.
На стоимость краткосрочного кредита влияют следующие факторы: установленные процентные ставки, компенсационные остатки и комиссионные за невыбранную часть кредита. Процентные ставки определяются на основе переговоров между заемщиком и кредитором. Эта ставка определяется с учетом следующих параметров: кредитоспособность клиента, уровень кассовых остатков и наличие другой деятельности, осуществляемой заемщиком с банком.
Существует два основных метода вычисления процентных ставок: процент выплачивается дополнительно к ссуде; процент вычитается из начальной суммы ссуды.
При ссуде 15000 руб. и величине процентов, выплачиваемых за год, ]800 руб. Процентная ставка в первом случае будет равна:
1800



15000

Второй способ используется при дисконте векселей, при выдаче ссуды под залог имущества и аналогичных формах кредитования.

Многие кредиторы используют компенсационные остатки - беспроцентные остатки на депозитном счете, которые коммерческие банки могут требовать от клиента сохранить в банке прямо пропорционально или сумме заимствованных фондов или сумме соглашения. Их влияние сказывается на росте реальной стоимости заимствования.
Для приведенного выше примера при требовании, что 1500 рублей должны сохраняться на счете, процент будет равен:
1800
15000-1500
Комиссионное вознаграждение - сумма, обычно требуемая при возобновлении кредитного соглашения или оказания банком каких либо других услуг. С другой стороны, банк сам может выплачивать комиссионное вознаграждение заемщику, если последним соблюдаются определенные условия на основе предварительных договоренностей (например, остаток на счете сохраняется в определенных пределах).
При выборе форм краткосрочного финансирования надо учитывать: период финансирования, доступность финансирования, гибкость финансирования и влияние финансирования на результаты деятельности.
Период финансирования является наиболее важным аспектом в вопросе выбора комбинации краткосрочного финансирования.
Доступность финансирования также важна. Чем меньше кредитоспособность фирмы, тем меньшее количество источников краткосрочного финансирования ей доступны.
Гибкость в отношении краткосрочного финансирования показывает способность фирмы оплатить ссуду, также как и способность продлить или даже увеличить ее. При краткосрочных займах фирма может возвращать долг при наличии свободных средств и, таким образом, уменьшать расходы на проценты. При факторинге ссуда дается только когда необходимо и затраты на проценты оплачиваются только по мере необходимости. При краткосрочном коммерческом векселе фирма должна ждать до конечного срока платежа, чтобы вернуть долг.
Гибкость показывает насколько легко фирма может увеличивать заимствование на краткосрочном основании. При кредитной договоренности или возобновляемом кредите достаточно просто увеличить заимствования, если максимальное ограничение не было достигнуто. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее гибка.
И, наконец, необходимо учитывать ту степень, в которой активы фирмы подвержены влиянию финансовых решений. При обеспеченных ссудах кредиторы получают залоговое право на различные активы фирмы. Это ограничивает возможности будущего финансирования фирмы. Когда дебиторская задолженность продается по соглашению факторинга, фирма лишается одного из наиболее ликвидных активов, уменьшая таким образом свою кредитоспособность с точки зрения других кредиторов.
Ниже приводится перечень факторов, влияющих на выбор источника краткосрочного финансирования проекта: стоимость;
влияние на оценку кредитоспособности;
риск. Вы должны рассмотреть надежность источника фондов для будущего заимствования;
ограничения. Некоторые кредиторы могут наложить ограничения типа требования минимального уровня оборотного капитала;
гибкость. Некоторые кредиторы желают больше работать с заемщиком, чем другие,
например, периодически корректировать количество необходимых фондов;
ожидаемые условия финансового рынка;
рост инфляции;
прибыль и ликвидность;
стабильность действий фирмы.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

    Описание и характерные признаки краткосрочного финансирования, его основные источники. Сущность традиционных и новых способов краткосрочного финансирования, оценка их эффективности и приемлемости для различных предприятий, проблемы их оформления в России.

    реферат , добавлен 17.11.2009

    Механизм применения факторинга в финансировании деятельности предприятия. Проблемы и перспективы использования факторинга в деятельности предприятий торговли. Проект использования факторинга как источника финансирования деятельности компании "М-Видео".

    дипломная работа , добавлен 22.03.2011

    Понятие, виды бюджетных организаций, особенности их источников финансирования. Анализ бюджетных и внебюджетных источников финансирования ГБОУ СПО "Спасский техникум отраслевых технологий". Обобщение зарубежного опыта финансирования бюджетных организаций.

    дипломная работа , добавлен 09.10.2013

    Изучение возможности применения факторинга для финансирования деятельности предприятия. Оценка финансового состояния ООО "ОНК-Завод" и уровня дебиторской задолженности. Разработка механизма использования факторинга для финансирования деятельности.

    дипломная работа , добавлен 13.09.2013

    Виды финансирования малого бизнеса, их классификация. Факторинг как форма краткосрочного финансирования. Финансовая выгода поставщика при факторинге. Сравнительный анализ краткосрочного финансирования предприятий. Финансирование образования в Казахстане.

    курсовая работа , добавлен 01.03.2011

    Финансовые ресурсы как денежные средства, формируемые в результате экономической и финансовой деятельности, их источники. Особенности формирования и распределения финансов кредитных организаций. Анализ проблем и недостатков кредитного рынка России.

    реферат , добавлен 16.12.2010

    Характеристика правового регулирования факторинга - нового вида услуг области финансирования, которым занимаются специальные факторинговые компании. Основные проблемы и перспективы развития рынка факторинга. Форфейтинг как специфическая форма факторинга.

    контрольная работа , добавлен 24.04.2011

    Понятие и организация подрядного и хозяйственного способа в строительстве. Роль финансово-кредитных институтов при финансировании строительства. Специфика оценки кредитоспособности строительных организаций. Долгосрочное и краткосрочное кредитование.

    курсовая работа , добавлен 05.10.2009

К краткосрочным источникам финансирования относятся все источники, срок действия которых составляет менее одного финансового года. Основные цели привлечения краткосрочного финансирования:

  • – поддержание необходимого уровня оборотных средств (например, оплата закупаемого сырья);
  • – финансирование текущих расходов (например, выплата заработной платы или уплата налогов).

В зависимости от сферы поступления источники краткосрочного финансирования делятся на две группы:

  • 1) внутренние источники: рефинансирование дебиторской задолженности; продажа активов; привлеченные средства; различные виды экономии на расходах и др.;
  • 2) внешние источники: краткосрочные кредиты; получаемые компанией дотации и субсидии и др.

В зависимости от принадлежности источники краткосрочного финансирования подразделяют на три вида:

  • 1) собственные источники: возникают в самой компании и полностью ею контролируются (продажа активов, рефинансирование дебиторской задолженности, экономии на расходах и т.п.);
  • 2) заемные источники: возникают в результате отношений с контрагентами (кредиты, выпущенные векселя и т.п.);
  • 3) привлеченные источники:
    • – постоянные привлеченные источники: возникают в результате отношений с контрагентами и находятся в распоряжении компании на постоянной основе (дотации, субсидии и т.п.);
    • – временные привлеченные источники: возникают в результате хозяйственной деятельности либо отношений с контрагентами и временно находятся в распоряжении компании (текущие задолженности).

Рассмотрим основные формы краткосрочного финансирования.

Краткосрочный банковский кредит. Одна из наиболее распространенных форм краткосрочного финансирования. Обычно кредитование производится под выручку от реализации продукции, которая выступает в качестве основного источника погашения краткосрочных кредитов. Необходимо отметить, что краткосрочные банковские кредиты, как правило, дороже долгосрочных и, кроме того, существуют менее дорогие формы краткосрочного финансирования. Поэтому краткосрочный банковский кредит является хоть и распространенной, но не самой эффективной формой.

Особым случаем краткосрочного банковского кредита является овердрафт – автоматическое кредитование банком расчетного счета компании при недостаточности на этом счете денежных средств для осуществления платежа. Впоследствии при поступлении денежных средств на расчетный счет компании сумма кредита и соответствующие ей проценты списываются банком также в автоматическом режиме. Условия овердрафта зависят от кредитной политики конкретного банка, а также от финансового состояния компании-заемщика. Часто за овердрафт банки взимают более высокий процент по сравнению с обычным краткосрочным кредитом. Преимуществом овердрафта является минимальное время (а точнее – его отсутствие) на получение компанией необходимых финансовых ресурсов.

Рефинансирование дебиторской задолженности. Как было отмечено в параграфе 5.4, рефинансирование дебиторской задолженности представляет собой ее перевод в более высоколиквидные формы активов (преимущественно – в денежные средства). Основными формами рефинансирования являются:

  • – факторинг и цессия;
  • – учет векселей, выданных покупателями;
  • – форфейтинг.

Факторинг – финансовая операция, заключающаяся в уступке продавцом права требования дебиторской задолженности в пользу фактора (банка или специализированной компании), который принимает на себя все риски по инкассации данного долга. За осуществление операции фактор взимает с продавца процент и комиссию, размеры которых зависят от множества факторов: уровня риска, срока оплаты задолженности, расходов фактора на ведение счетов и инкассацию и т.п.

Рефинансирование дебиторской задолженности при факторинге производится в два этапа:

  • 1) финансирование основной части долга (обычно в диапазоне 60–90% , фактический размер зависит от уровня риска инкассации долга) – осуществляется обычно в течение нескольких дней после заключения договора; остаток долга депонируется фактором, выступая в роли страхового резерва;
  • 2) выплата депонированного остатка за вычетом суммы процента и комиссии – осуществляется после полного погашения суммы долга покупателем.

По своей сути факторинг очень похож на краткосрочный банковский кредит, поэтому эффективность факторинговой операции для продавца целесообразно оценивать путем сравнения уровня расходов по операции факторинга со средним уровнем процентной ставки по краткосрочным банковским кредитам. Однако в отличие от банковского кредита факторинг относится к внутренним (и, следовательно, контролируемым компанией) источникам, как следствие – вероятность уступки права требования дебиторской задолженности по договору факторинга несколько выше вероятности получения краткосрочного кредита.

Цессия представляет собой уступку права требования по более широкому виду задолженностей по сравнению с факторингом : по договору цессии могут быть проданы и нефинансовые задолженности. Применительно к дебиторской задолженности для продавца цессия практически не отличается от факторинга. Единственным отличием является то, что при цессии требуется акцепт договора (т.е. согласие на этот договор) со стороны покупателя. Факторинг такого акцепта не требует, поэтому договор заключается в более короткие сроки.

Учет векселей представляет собой операцию но продаже имеющегося у компании векселя третьего лица банку (или другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене. Дисконтная цена устанавливается в зависимости от номинала векселя, срока его погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Учет векселей возможен только в случае переводного векселя.

Дисконтная (учетная) цена векселя (УЦВ) определяется по формуле

где Период учета – количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем; Учетная ставка – годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя.

Форфейтинг (фр. a forfai – целиком, полностью) – форма кредитования внешнеэкономических операций в виде покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером.

Существенными отличительными особенностями форфейтинговой сделки являются следующие:

  • – операция сопровождает только внешнеэкономическую деятельность (в отличие от учета векселей);
  • – задолженность покупателя (импортера) должна быть оформлена переводным векселем (в отличие от факторинга).

Сумма комиссионного вознаграждения форфейтора (им может быть банк, иная финансовая организация, факторинговая компания) определяется в целом аналогично тому, как это производится в случае учета векселей, но дополнительно оцениваются внешнеэкономические, страновые и аналогичные риски.

В сравнении с факторингом обычно выделяют следующие преимущества форфейтинга:

  • – рефинансирование долга производится в один этап (без создания страхового резерва);
  • – более длительный период кредитования – до 10 лет (при 180 днях в среднем у факторинга) .

Дотации и субсидии (или внешние привлеченные источники). Представляют собой формы государственного софи- нансирования на рынках социально значимых либо приоритетных для государства товаров. Основное отличие между ними заключается в получателе бюджетных денег:

  • – дотации предоставляются компании-продавцу с тем, чтобы цена на ее товар не была чрезмерно высокой (как вариант – убыточной компании, производящей необходимую для государства и (или) общества продукцию);
  • – субсидии предоставляются компании-покупателю для того, чтобы она могла приобрести необходимые ей активы.

Разновидностью дотаций являются гранты – целевые дотации компаниям , выдаваемые в основном на проведение научных и иных исследований, опытно-конструкторских работ. Основной особенностью грантов является целевой характер получаемых средств, в связи с чем компания должна представить отчет об их фактическом использовании.

Коммерческий кредит . Как уже было указано в параграфе 5.4, коммерческий кредит представляет собой отсрочку платежа. Однако если для продавца отсрочка платежа со стороны покупателя приводит к возникновению специфического вида активов (дебиторская задолженность или, более обобщенно, право требования), то с точки зрения покупателя отсрочка платежа на некоторое время предоставляет в его распоряжение денежные средства; таким образом, с точки зрения покупателя коммерческий кредит является источником финансирования.

В общем случае отсрочка платежа может быть беспроцентной либо за нее может взиматься плата (процент). В зависимости от платности данного источника финансовый менеджер должен по-разному оценивать риски и эффективность его использования. Поэтому целесообразно разделять платную и бесплатную отсрочку платежа:

  • – процентную отсрочку целесообразно считать коммерческим кредитом (на основании использования общего термина "кредит" с банковским кредитом, который является платным);
  • – беспроцентную отсрочку целесообразно отнести в группу текущих задолженностей, которые будут рассмотрены далее.

Экономии па расходах. Это очень интересный вид источников краткосрочного финансирования, финансовый смысл которых остается непонятным для многих студентов. Однако современному финансовому менеджеру необходимо четко понимать суть данного вида с тем, чтобы в полной мере использовать предоставляемые ими финансовые возможности, а также избегать финансовых ловушек, связанных с некоторыми источниками данного вида.

Рассмотрим пример. Пусть у компании в оборотных активах постоянно находится 1 млн руб. Для простоты предположим, что компания каждый раз закупает сырье на 1 млн руб., производит из него готовую продукцию, которую продает за 2,5 млн руб. Из вырученных денег 1 млн тратится на новую закупку сырья, а из оставшихся 1,5 млн руб. оплачиваются все прочие расходы и производится закупка внеоборотных активов. Представим теперь, что отдел снабжения нашел нового поставщика, у которого закупил сырье того же качества и в том же объеме, потратив на это 800 тыс. руб. Понятно, что в результате у компании остались свободные (сэкономленные) 200 тыс. руб., которые она может потратить на иные цели, например, положить в банк на депозит.

Важной особенностью этого вида источников финансирования является то, что они не могут существовать на постоянной основе – возможность дополнительного финансирования возникает однократно в момент возникновения экономии и исчезает с перераспределением сэкономленных денег.

Финансовые ловушки, связанные с экономиями, касаются прежде всего налогообложения. Так, например, стоимость безвозмездно полученного имущества (компания получила в пользование актив, сэкономив на его покупке) в соответствии с налоговым законодательством РФ является доходом, подлежащим налогообложению.

Текущие задолженности. Данный вид источников представляет собой денежные средства, которые компания должна будет выплатить для погашения существующих у нее задолженностей, но которые пока находятся в ее распоряжении (поскольку срок оплаты соответствующих задолженностей не наступил). К данному виду относятся такие задолженности, как:

  • – начисленная, но не выплаченная заработная плата;
  • – начисленные, но пока нс оплаченные налоги;
  • – начисленные расходы, оплата которых проводится на условиях беспроцентной отсрочки платежа.

Источники данной группы обычно относятся к числу сверхкраткосрочных, срок их существования обычно не до одного года, как у краткосрочных, а от нескольких недель до 1–2 месяцев.

Основными чертами текущих задолженностей являются следующие:

  • 1) они являются следствием текущей хозяйственной деятельности;
  • 2) они привлекаются на бесплатной основе.

Существует несколько способов погашения текущих задолженностей :

  • – уплата задолженности – самый распространенный способ;
  • – перевод долга – передача обязательств по договору третьему лицу (в Российской Федерации возможно только с согласия кредитора);
  • – взаимозачет требований – возможно только при наличии взаимных требований друг к другу между покупателем и продавцом.

Как источники финансирования текущие задолженности могут существовать в двух формах:

  • – в виде дополнительно привлеченных денежных средств: если дебиторская задолженность, с которой они экономически соотносятся, инкассирована раньше, чем погашена соответствующая задолженность по расходу;
  • – в виде экономии на расходном потоке в конкретном периоде времени: за счет переноса платежа на другой период высвобождаются денежные средства (экономия), которые могут быть направлены на иные цели – смысл в целом аналогичен смыслу чистых экономий, но в данном случае экономия порождена исключительно отнесением возникновения задолженности и осуществления платежа к разным периодам времени (например, месяцам либо кварталам).
    • Отметим, что при периодах кредитования, превышающих 1 год, рефинансирование дебиторской задолженности путем форфейтинга переходит из разряда краткосрочных в разряд долгосрочных источников финансирования. И не только их.

Краткосрочное финансирование обычно применяется в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового рынка, а также для достижения долгосрочных целей. Например, краткосрочное финансирование может применяться для обеспечения дополнительного оборотного капитала, финансирования оборотных активов (дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов) или обеспечения промежуточного финансирования долгосрочного проекта (покупки завода и оборудования), пока не обеспечено долгосрочное финансирование, которое не всегда может быть выполнено из-за повышенных рисков долгосрочного кредитования или чрезмерно высокой стоимости.
По сравнению с долгосрочным финансированием, краткосрочное имеет несколько преимуществ. Оно, как правило, легче осуществляется, менее затратно и имеет большую гибкость. Его отрицательные стороны: подвержено влиянию изменений процентных ставок, часто требуется дополнительное финансирование; имеется риск неплатежа (быстрее наступает срок погашения ссуды), а любая неуплата наносит вред кредитоспособности компании.
Источники краткосрочного финансирования следующие: коммерческий кредит, банковский заем, банковский акцепт, ссуды финансовых компаний, коммерческие ценные бумаги, ссуды под залог дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов. Один источник при определенных обстоятельствах может быть более подходящим, чем другой, например из-за процентной ставки или дополнительных требований.
При рассмотрении достоинств разных источников краткосрочного финансирования следует уделить особое внимание:
  • стоимости;
  • воздействию на финансовые коэффициенты;
  • влиянию на рейтинг кредитоспособности (отдельные источники краткосрочного финансирования могут негативно влиять на рейтинг кредитоспособности компании, например переуступка дебиторской задолженности);
  • рискам (надежности источников денежных средств для предстоящего заемного финансирования); если компания материально зависит от внешних источников, потребуются более надежные и стабильные пути финансирования;
  • ограничениям (необходимый минимальный уровень оборотного капитала);
  • гибкости;
  • предполагаемой конъюнктуре денежных рынков (например, будущим процентным ставкам) и возможности будущего финансирования;
  • темпам инфляции;
  • доходности компании и наличию ликвидного обеспечения; каждая из этих двух позиций играет значительную роль в ситуации, когда компания обязана оплатить свои текущие обязательства;
  • стабильности и своевременности выполнения операций;
  • налогообложению.
Если в определенный период существует вероятность дефицита денежных средств, следует принять меры по обеспечению финансирования заблаговременно, не дожидаясь критического исхода ситуации.
Использование товарного кредита. Товарный кредит (счета к оплате) - денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам. Это незапланированная (текущая) мера финансирования для компаний, обладающих кредитоспособностью, но оказавшихся в стесненных обстоятельствах. Кредит в этом случае является наименее дорогой формой финансирования товарно-материальных запасов. Его преимущества в том, что он всегда может быть предоставлен, так как кредиторы рассчитывают на продолжение деловых отношений; не может рассматриваться как залоговая имущественная стоимость; при его применении не начисляются проценты, или если начисляются, то минимальные; он удобен и не исключается возможность его продления, если компания вновь окажется в трудном финансовом положении. Если компания испытывает трудности, связанные с ликвидностью, она может отсрочить (продлить) сроки кредиторской задолженности, однако при этой ей будет отказано в представлении каких бы то ни было денежных скидок и ее кредитоспособность заметно понизится. Компании придется подготовить отчет, содержащий анализ данных о счетах к оплате и информацию об упрощенных скидках, просроченных дебетовых сальдо, просроченных неоплаченных счетах-фактурах и сроках погашения этих задолженностей.

Пример 8.1. Компания ежедневно покупает товар стоимостью 500 ден. ед. у своих поставщиков. Условия закупок представляют нетто/60, и компания осуществляет платежи вовремя. Баланс счетов к оплате: 500 - 60 = 3000 ден. ед. ¦
Банковский заем (ссуда). Несмотря на то, что многие организации, например ссудно-сберегательные ассоциации и кредитные союзы, предоставляют банковские услуги, основной объем банковской деятельности осуществляются коммерческими банками. Коммерческие банки дают возможность компании оперировать минимальными денежными средствами и по-прежнему уверенно планировать свою деятельность даже при неопределенных обстоятельствах.
Коммерческие банки предпочитают работать с краткосрочными займами, так как они заинтересованы в возврате выдаваемых денежных средств в течение одного года. Если заем берет крупная компания, группа банков может создать консорциум для предоставления требуемой суммы финансирования.
Учетная ставка для первоклассных процентных денежных обязательств служит ориентиром для учетных ставок по краткосрочным займам, предоставляемым банками для кредитоспособных компаний, испытывающих потребность в краткосрочных ссудах. Крупные компании с солидным финансовым положением могут рассчитывать на получение кредитного финансирования по ставкам, меньшим, чем учетные ставки для первоклассных денежных обязательств. Процентная ставка, предоставляемая компании, во многом определяется риском, который банк берет на себя, выдавая ссуду. Банковское финансирование осуществляется в форме:

  • необеспеченного займа;
  • обеспеченного займа (ссуда под залог);
  • кредитной линии;
  • аккредитива;
  • автоматически возобновляемого кредита;
  • кредита с платежом в рассрочку.
  1. Необеспеченный заем. Большинство краткосрочных необеспеченных (без имущественного залога) займов - самоликвидирующиеся. Такой вид займа рекомендуется, если кредитоспособность компании не вызывает ни малейших сомнений. Он обычно практикуется для финансирования проектов, обеспечивающих моментальный приток денежных средств, если компания располагает наличными денежными средствами и может либо в ближайшее время погасить полученную ссуду, либо воспользоваться финансированием. Сезонные дефициты наличных денежных средств и необходи
    мые накопления товарно-материальных запасов - одна из причин использования необеспеченных займов. Недостатком этого вида ссуд является то, что они связаны с более высокими процентными (по сравнению с займами с обеспечением), так как не обеспечиваются имущественным залогом и требуют единовременной выплаты крупной суммы.
  2. Ссуды под залог. Если компания имеет низкую кредитоспособность, банк может предоставить денежную ссуду только на основании ее обеспечения. Имущественный залог встречается в различных формах: товарно-материальными запасами, рыночными ценными бумагами или основными средствами. Даже если компания имеет возможность получить необеспеченный заем, было бы лучше воспользоваться получением ссуды под залог при более низких процентных ставках.
  3. Кредитные линии - это повторное предоставление банком денежных средств взаймы до определенной суммы включительно. Обычно банк начисляет комиссионные проценты на свои обязательства предоставить компании денежные средства в объеме неиспользованной кредитной линии. Кредитные линии, как правило, устанавливаются на срок около одного года и ежегодно могут возобновляться. Можно рассчитать, соответствуют ли условия выбранной кредитной линии потребностям компании в настоящее время и на ближайшее время и на ближайшее будущее, сделав оценку текущих и ожидаемых денежных средств.
Преимуществами кредитной линии являются достаточно легкий и незамедлительный доступ к финансированию в условиях стесненного денежного рынка, возможность использовать заемные средства именно в том объеме, в котором есть необходимость; немедленное возвращение долга при поступлении ожидаемых денежных средств. Целесообразно пользоваться кредитной линией, если компания работает по большим конкретным проектам в течение продолжительного времени и рассчитывает получать незначительные или не получать вовсе денежные средства до окончания работ. Недостатки кредитной линии объясняются необходимостью предоставлять имущественный залог и дополнительную финансовую информацию для банка-кредитора. Банки, в свою очередь, могут ограничивать деятельность компании, устанавливая пределы капиталовложений или требуемого минимального уровня оборотного капитала.
Осуществляя заем по кредитной линии, компания иногда имеет компенсационный остаток (счет без начисления процентов) для конкретного банка. Компенсационный остаток рассматривается в
качестве процентного дохода с займа и увеличивает стоимость предоставленной ссуды. Компенсационный остаток может также распространяться на неиспользованную часть кредитной линии: в этом случае размер процентной ставки уменьшается.
Пример 8.2. Компания прибегает к займу в размере 200 000 ден. ед.; ей необходимо иметь в распоряжении компенсационный остаток в объеме 12%. Она также располагает неиспользованной кредитной линией в 100 000 ден. ед., по которой требуется иметь компенсационный остаток в 10%. Минимальный размер остатка составляет:
(200 000 ¦ 0,12) + (100 000 ¦ 0,10) = 24 000 + 10 000 = 34 000 ден. ед. ¦
Кредитная линия, как правило, согласовывается заранее, перед займом денежных средств. В течение тех дней, которые проходят в промежутке между согласованием условий займа и его фактическим предоставлением, процентные ставки могут изменяться. Следовательно, соглашение будет содержать условие, при котором заем выдается по базисной ставке процента на дату предоставления ссуды плюс надбавка за риск. Базисная ставка процента не будет зафиксирована до тех пор, пока не определены условия займа, поскольку рыночные процентные ставки могут измениться за период между договоренностью о займе и временем действительного получения денежных средств.
Банк может проверить финансовое положение компании, потребовав выполнить условие «полностью погасить краткосрочную задолженность банку в конце года», т.е. выплатить сумму долга в короткие сроки текущего года (например, в течение одного месяца). В этом случае ссуда является фактически сезонной, не долгосрочной. Если компания не в состоянии выплатить краткосрочный заем, ей следует, вероятно, финансироваться за счет долгосрочных кредитов.
  1. Аккредитив. Аккредитив - документ, выпущенный банком и гарантирующий оплату переводного векселя клиента на определенную сумму в течение указанного периода. Фактически кредит банка заменяется кредитом покупателя, снижая до минимума риск продавца. Оплата может быть произведена по представлении доказательств отгрузки или выполнении других условий. Аккредитивы преимущественно используются в международной торговле.
Существуют разные виды аккредитивов. Товарный аккредитив обычно выставляется в пользу третьей стороны. Подтвержденный аккредитив предоставляется корреспондентским банком и гарантируется выставляющим банком. Преимущества аккредитива заклю
чаются в том, что компании не требуется производить авансовые платежи за отгрузку товара, используя средства, которые могут быть применены в другом коммерческом деле.
  1. Автоматически возобновляемый кредит. Это соглашение между банком и заемщиком, которому банк обязуется предоставлять ссуды до определенной общей суммы в течение определенного периода. При автоматически возобновляемом кредите векселя являются краткосрочными (обычно девяносто дней). После того как ссуда выплачена, денежные средства в объеме, равном выплаченной сумме, снова могут быть заимствованы на условиях этого же соглашения. Преимущества этого кредита: возможность немедленного кредитования и минимальные ограничения (по сравнению с кредитной линией). Основной недостаток - ограничения, налагаемые банком.
  2. Кредит с платежом в рассрочку. Такой кредит требует ежемесячных выплат процентов и основной суммы ссуды. Когда сумма ссуда достигает определенного (небольшого) предела, можно получить возможность повторно финансироваться по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды заключается в том, что она обычно точно соответствует сезонным финансовым потребностям.
Ссудный процент. Ссудный процент по кредиту может оплачиваться как при наступлении срока платежа (обычный процент), так и авансом (дисконтирование ссуды). Если ссудный процент выплачивается авансом, сумма заемных средств уменьшается, а реальная (действительная) процентная ставка увеличивается.
Пример 8.3. Компания берет кредит в размере 30 000 ден. ед. при 16%-й годовой ставке и выплачивает ссуду спустя один год. Ссудный процент составит
30 000 0,16 = 4 800 ден. ед.
Реальная процентная ставка равна 16% (4 800 / 30 000). ¦
Банки заинтересованы давать деньги взаймы на условиях автоматически погашенных ссуд для удовлетворения потребностей циклического коммерческого бизнеса. Краткосрочные банковские кредиты - недорогой способ получить денежные средства для покрытия нужд, оборотного капитала в процессе циклической коммерческой деятельности.
Проценты по кредитам колеблются во времени в зависимости от состояния экономики, политики центрального банка. Кроме того, ставки возрастают для более рискованных заемщиков, а также по мелким ссудам из-за постоянных издержек.

Процентные ставки назначаются как простой, дисконтированный и заранее объявленный процент.

  1. Простой процент. По кредиту с простым процентом заемщик получает номинальную сумму кредита, а затем при наступлении срока погашения выплачивает эту сумму плюс проценты за кредит:
П й Процент
Простои процент = . (8.1)
Сумма кредита
Если срок кредита меньше года, то фактическая процентная ставка будет отличаться от объявленной простой:
Фактическая ставка = 11 + ¦^ном I -1, (8.2) где гном - объявленная простая ставка, годовых; m - число периодов кредита в год.
Если по условиям кредита на счете должен оставаться несни- жаемый компенсационный остаток, то фактическая ставка будет выше объявленной:
, Номинальная ставка
Фактическая ставка = . (8.3)
  1. - Доля остатка во всей сумме
  1. Дисконтированный процент. По кредиту с дисконтированным процентом банк вычитает процент заранее, т.е. заемщик получает меньше номинальной суммы займа:
Дисконтированный = Процент (8 ^
процент Номинальная стоимость - Процент
Если срок займа меньше года, то фактическая ставка определяется по формуле
Фактическая L Процент.
= |1 + - | -1. (8.5)
ставка ^ Номинальная стоимость - Процент
При использовании компенсационного остатка
Фактическая Номинальная ставка
(86)
  1. - Номинальная ставка - Доля остатка
  1. Заранее объявленный процент. Рассчитывается на основе объявленной ставки, а затем добавляется к объявленной сумме, чтобы заемщик мог получить номинальный размер кредита. Процент выплачивается с первоначальной суммы полученных средств, хотя сумма долга ежемесячно гасится равными долями. Поэтому фактическая ставка выше объявленной приблизительно в 2 раза:

(8.7)
Фактическая
ставка
Процент
Полученная сумма / 2

Коммерческие финансовые займы (ссуды). Если банковский кредит недоступен, можно обратиться в финансовую компанию, которая предоставляет краткосрочные кредиты, но обычно назначает более высокую процентную ставку, чем в банке, и требует имущественного залога. Как правило, стоимость имущественного залога выше, чем остаток суммы долга, и может состоять из дебиторской задолженности товарно-материальных запасов и основных средств. Коммерческие кредитные финансовые компании финансируют также закупки партий промышленного оборудования. Часть предоставляемого ими финансирования иногда осуществляется за счет кредитования коммерческим банком по оптовым ставкам.
Коммерческие бумаги. Коммерческая бумага - краткосрочное, не имеющее специального обеспечения долговое обязательство со сроком погашения от 2 до 270 дней, выпускаемое компаниями- инвесторами, временно владеющими свободными денежными средствами. Коммерческая бумага может быть выпущена только в том случае, если компания обладает очень высоким рейтингом кредитоспособности. Поэтому процентная ставка здесь ниже, чем процентная ставка кредитного банка (обычно на полпроцента меньше ставки процента для первоклассных заемщиков). Коммерческая бумага продается со скидкой (ниже номинальной стоимости), с процентом, сразу вычитаемым кредитором из нарицательной стоимости данного коммерческого обязательства; однако компания платит полную номинальную стоимость. Коммерческая бумага может быть выпущена через посредника или непосредственно размещена через компанию-инвестора (посредником является компания, которая покупает ценные бумаги и затем продает их исходя из своих собственных товарно-материальных запасов, тогда как компания-инвестор - самостоятельная организация,
покупающая большие объемы ценных бумаг, например банки и страховые компании).
Преимущества коммерческой бумаги заключаются в том, что не требуется никакого обеспечения, процентная ставка ниже, чем процентная ставка, требуемая банками или финансовыми компаниями; дилер, занимающийся операциями с коммерческими бумагами, часто предлагает консалтинговые услуги. К недостаткам относится то, что она может быть выпущена только крупными и надежными компаниями, сделки с коммерческими бумагами являются безличными. Коммерческая бумага, как правило, подкрепляется банковским аккредитивом.
Пример 8.4. По балансовому отчету компании определить, высока ли стоимость коммерческой бумаги, выпущенной фирмой.
Активы, ден. ед.
Оборотные средства 540 000
Основные средства 800 000
Итого активов 1 340 000
Пассивы и акционерный капитал, ден. ед.
Краткосрочные обязательства:
Счет к оплате банкам 100 000
Коммерческие бумаги 650 000
Итого краткосрочных обязательств 750 000
Долгосрочные обязательства 260 000
Итого обязательств 1 010 000
Акционерный капитал 330 000
Итого обязательств и акционерного капитала 1 340 000
Стоимость коммерческих бумаг, выпущенных компанией, представляет собой высокий процент как от краткосрочных обязательств - 86,7% (650 000 / 750 000), так и от общих обязательств - 64,4% (650 000 / 1 010 000).
Поскольку банковские заемные средства минимальны, компания может прибегнуть к большим банковским займам и меньшему финансированию за счет коммерческих бумаг. В условиях стесненного денежного рынка для компании выгодно установить деловые отношения с банком.
Дебиторская задолженность. В краткосрочном финансировании можно использовать дебиторскую задолженность.
При ссудах под залог дебиторской задолженности она служит обеспечением и одновременно источником погашения ссуды.

Финансирование, основанное на дебиторской задолженности, используется, если:

  • клиенты имеют надежное финансовое положение;
  • доходы от продаж невысоки;
  • право собственности на товар переходит к покупателю при отгрузке.
Финансирование за счет дебиторской задолженности имеет ряд преимуществ, в частности не требует выпуска облигаций или акций для получения равномерного притока денежных средств. Недостатком является большой объем административных расходов по контролю за движением денежных средств на многих небольших счетах.
Дебиторская задолженность может финансироваться либо по соглашению факторинга, либо по договору о передаче прав (залоге) на дебиторскую задолженность.
Использование товарно-материальных запасов для финансирования. Финансирование за счет товарно-материальных запасов, которое обычно осуществляется, если компания полностью использовала возможности финансироваться за счет своей дебиторской задолженности, требует наличия пользующихся спросом на рынке, нескоропортящихся и стандартизированных товаров, которые имеют быстрый товарооборот и не подвержены скорому старению. Товарно-материальные запасы, являющиеся хорошим имущественным залогом, могут быть легко реализованы. Однако следует учитывать стабильность цен на товар и расходы по его реализации, прежде чем предпринять этот шаг.
На практике финансирование сырьевых материалов и готовых изделий составляет около 75% их стоимости; процентная ставка ориентировочно на 2-5 пунктов превышает ставку процента для первоклассных заемщиков.
Недостатки этого вида финансирования: высокая процентная ставка и ограничения, связанные с характером товарно-материальных запасов.
Финансирование за счет товарно-материальных запасов может осуществляться в виде изменяющегося (глобального) залога, складской расписки и расписки в получении имущества в доверительное управление. При изменяющемся залоге кредиторское обеспечение заключается преимущественно в совокупном товарно- материальном запасе, а не в его составных элементах. Даже если компания продает и пополняет свои запасы, процентное обеспечение доходов кредитора не приостанавливается. При пользовании складской распиской кредитор получает процент в товарно-
материальном запасе, содержащемся на складе общего пользования; постоянные расходы при таком договоре довольно высоки. Может быть также создан участок хранения, где владелец склада организует охраняемую зону непосредственно в месте расположения компании; компания имеет доступ к товарам, но должна постоянно за них отчитываться. По расписке в получении товара в доверительное управление (трастовая расписка) кредитор вступает в права владения товаром, но выдает товары компании для продажи от имени кредитора; по мере продажи товаров компания перечисляет денежные средства кредитору. Недостатком расписки в получении товара является то, что такая расписка должна выдаваться на конкретные позиции товара.
Гарантированное залоговым имуществом свидетельство, подтверждающее наличие залогового товарно-материального запаса, может быть выдано кредитору третьей стороной. Преимущество гарантированного залоговым имуществом свидетельства заключается в его гибкости; товар не обязательно должен быть изолирован или находиться во владении кредитора.
Финансирование за счет других активов. Прочие активы, помимо товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, могут использоваться в качестве обеспечения при краткосрочных банковских займах. Возможными источниками финансирования служат: недвижимое имущество, завод и оборудование, денежные суммы возврата страхования жизни в случае отказа от полиса, а также ценные бумаги. Кредиторы также предоставляют ссуды под высокие проценты на рыночную стоимость облигаций или выдают займы под гарантии третьей стороны.
В табл. 8.1 представлена сводная характеристика основных особенностей источников краткосрочного финансирования.
Краткосрочное финансирование легче организовать, оно связано с меньшими затратами и является более гибким по сравнению с долгосрочным. Однако краткосрочное финансирование приводит к большей зависимости заемщика от колебаний процентной ставки, требует более частого повторного финансирования и связано с более ранними денежными платежами. Как правило, следует пользоваться краткосрочным финансированием для обеспечения дополнительного оборотного капитала, для финансирования активов на короткий срок или пользоваться им в качестве промежуточного финансирования по долгосрочным проектам. Долгосрочное финансирование больше подходит для финансирования долгосрочных активов или строительных проектов.
Вид
финансирования 		Источник Затраты или условия Особенности
А. Самопроизвольные источники. Счета к оплате Поставщики Никаких денежных затрат, но не исключена альтернативная стоимость проекта, если не пользоваться денежной скидкой за авансовый платеж. Компаниям следует пользоваться преимуществом предлагаемых скидок Основной источник краткосрочного финансирования при обычной продолжительности от 0 до 120 дней
Накопленные расходы Служащие и налоговые агентства Никаких Расходы понесенные, но еще не оплаченные (например, накопленная, подлежащая выплате, заработная плата, накопленные, подлежащие выплате налоги)
Б. Необеспеченные источники Банковские ссуды 1. Простой вексель, выписанный для уплаты по одной сделке Коммерческие банки Ставка для первоклассного заемщика плюс премия. Процентная ставка может быть фиксированна. Займы менее затратны, чем обеспеченные Единовременно погашаемые займы для покрытия денежного дефицита, испытываемого в течение непродолжительного времени
2. Кредитные линии Коммерческие банки Ставка для первоклассного заемщика плюс премия. Процентная ставка может быть фиксированной или изменяемой. Обычно требуется компенсационный остаток. Кредитная линия должна периодически полностью погашаться Согласованные лимиты займов для средств, требующихся сезонно
Вид финансирования Источник Затраты или условия Особенности
Коммерческие бумаги Коммерческие банки, страховые компании, другие финансовые организации и прочие компании Немногим меньше, чем ставка для первоклассного заемщика Необеспеченные, краткосрочные простые векселя финансово надежных компаний
В. Обеспеченные источники. Дебиторская задолженность в качестве имущественного залога 1. Залог Коммерческие банки и финансовые компании 2-5% сверх ставки для первоклассного заемщика плюс комиссионные (обычно 2-3%). Низкие административные расходы. Суммы ссуд обычно составляют от 60 до 85% Дебиторская задолженность квалифицированно подготовленной финансовой отчетности компании служит в качестве имущественного залога. После инкассирования оплачиваемых счетов заемщик перечисляет денежные средства кредитору. Покупателей не информируют о данном соглашении. С правом оборота, означающим, что риск неплатежей лежит на компании
Факторинг Компании-факторы, Обычно 2-3% скидка с номинальной стоимости передаваемых по факторингу дебиторской задолженности. Процент на сумму ссуды почти на 2% выше ставки для первоклассного заемщика. Процент на избыточные остатки, удерживаемые компанией-фактором, составляет около 0,5% в месяц. Расходы при факторинге выше, чем при залоге Некоторые дебиторские задолженности продаются на основе скидок без права оборота на компанию. Покупателей уведомляют о соглашении. Компания-фактор предоставляет больше услуг, чем при залоге дебиторской задолженности
Товарно-материальные запасы в качестве имущественного залога
1. Изменяющийся залог 		Коммерческие банки и коммерческие финансовые компании Примерно 4% сверх ставки для первоклассного заемщика. Сумма ссуды составляет около 40% стоимости имущественного залога Имущественный залог представляет собой постоянный товарно-материальный запас, состоящий из номенклатуры недорогих позиций
2. Расписка в получении имущества в доверительное управление (планирование по минимальному уровню цен) Коммерческие банки и коммерческие финансовые компании Примерно 3% сверх ставки для первоклассного заемщика. Сумма ссуды составляет от 80 до 100% стоимости имущественного залога Имущественный залог представляет собой специфические товарно-материальные запасы, как правило, дорогостоящие. Имущественный залог находится в распоряжении заемщика. Заемщик перечисляет выручку кредитору по факту продажи товарно-материального запаса
3. Складская расписка Коммерческие банки и коммерческие финансовые компании Примерно 4% сверх ставки для первоклассного заемщика плюс около 2% на складские расходы. Сумма ссуды составляет около 80% стоимости имущественного залога Имущественный залог в виде товарно-материального запаса контролируется кредитором. Компания, владеющая складом, где находятся товарноматериальные запасы, выписывает кредитору складскую расписку. Эта компания действует в качестве агента кредитора

Читайте также по теме:

  1. Тайны древнейшего учения
  2. Доклад тригонометрия в реальной жизни Использование тригонометрии при строительстве зданий
  3. Джеймс Мэдисон (James Madison)
  4. Тест на тему Воспроизведение организмов, его значение